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事件:2023年4月17日晚,华测导航发布2022年年报,实现营业收入22.36亿元,同比+17.5％;实现归母净利润3.61亿元,同比+22.7％;实现扣非净利润2.84亿元,同比+23.3％。

公司业绩整体符合此前预期,外部扰动下延续高质量增长。公司2022Q4实现收入7.87亿元,同比+24.1％,实现归母净利润1.40亿元,同比+20.0％。2022年公司面对全球市场环境的波动及疫情带来的影响,及时调整市场拓展策略积极应对,资源与公共事业、地理空间信息两大业务营收实现高速增长,增速分别达31.1％和22.2％,机器人与自动驾驶业务取得良好进展,建筑与基建业务实现稳健增长。

时空大数据应用标准发布,公司作为卫星导航及测绘厂商有望充分受益。2023年4月11日,自然资源部正式发布《国土空间规划城市时空大数据应用基本规定》。时空大数据是从时间/空间/属性三维度描述城市地理空间内与NESH(自然/经济/社会/人类活动)的数据集,是数字经济发展下留存的重要数据资产。《规定》的发布标志着智慧规划建设从"硬件端"开始走向"应用端"。时空大数据平台的建立和完善需要上游基础支撑层、中游数据资源层/软件服务层、下游应用层在内的整个产业链多维度配合和支撑。公司产品和服务深度覆盖卫星导航定位设备、测绘装备等,有望充分受益。

公司海外市场不断开拓进展显著,研发侧投入持续加码。2022年公司在国内市场不断探索的同时积极进行海外业务拓展,目前已建立了直销与经销并重的国内营销体系,并在海外建立了强大的经销商网络,可以向海外市场推广高精度定位导航智能装备和系统应用及解决方案,后续有望继续贡献增量。同时公司继续加大研发领域的投入,在算法、芯片、激光雷达等相关领域持续突破,提升公司的核心技术竞争力和抗风险能力,开发出领先行业的产品及解决方案,为公司的业务发展夯实基础。

投资建议:我们认为疫情等外部扰动逐渐清退下公司后续有望延续高质量发展。我们预计公司2023-2025年归母净利润有望分别达4.55/5.97/8.00亿元,对应PE倍数为32x/25x/18x。我们认为公司海外市场后续有望继续为公司带来增量看点,同时自动驾驶卫惯组合终端产品也有望伴随客户的持续拓展放量,为公司带来更高成长性。维持"推荐"评级。

风险提示:下游客户拓展进度不及预期;公司海外市场拓展进程不及预期;公司在研产品研发进程不及预期。